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【摘 要】企业理财是一项组织企业财务活动，协调企业同各方面财务关系的管理活动。本文分别从企业利润最大化、企业价值最大化、股东财富最大化、净资产收益率最大化四个方面进行了论述，为提高企业财务管理水平提供了一定的依据。
【关键词】企业管理；财务管理；研究措施
企业理财是一项组织企业财务活动，协调企业同各方面财务关系的管理活动。明确企业理财目标是做好财务管理工作的前提和基础。几年来，理论界对此有过激烈讨论，但没有一个肯定的答案。笔者认为，企业理财目标应考虑到影响企业理财的各种有益集团，体现财务活动的客观规律，协调处理财务关系，又要体现宏观经济体制和企业经营方式的要求，并注重偿债能力、运营能力和盈利能力的协调统一。本文将对我国当前企业理财目标理论的几种主要观点进行评析，认为股东财富最大化或企业价值最大化是我国目前最科学的财务管理目标。
一、企业利润最大化
企业利润最大化主要是针对已被抛弃的产值最大化观念提出的。在计划经济体制下，企业的财产所有权和经营权高度集中，企业的主要任务是执行国家下达的总产值指标。企业的财产所有权和经营权高度集中，企业的主要任务是执行国家下达的总产值指标。企业领导人职位的升迁，职工个人利益的多少，均由其完成产值计划指标的程度决定，这就决定了企业必然要把总产值作为其生产经营的主要任务。随着我国经济体制改革的不断深入，经济体制由高度集中的计划经济转向商品经济，实行政企分开，两权分离，企业有了自主权，有了自己的经营利润。人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多。一个企业如果产品销售不出去，投入的资本没有效益，早晚会倒闭，更别说履行社会责任了。于是，企业的理财目标就自然地转向了“利润最大化”。与产值最大化相比，将利润最大化作为理财目标有一定的道理。首先，促使企业注重投入与产出的对比结果，关心经济效益的高低。利润是收入与费用的差额，企业为追求利润增长，就要努力增收节支，就必须改进技术，提高劳动生产率和资源的利用水平，降低产品成本，这都有利于资源的合理配置和经济效益的提高。其次，促使企业重视产品，关注市场需求。企业的产品只有销售出去，才能实现利润。以利润最大化作为理财目标会促使企业进行市场调查，自觉适应市场需求，提高产品质量，生产市场适销差评，并研究制订营销策略，把产品顺利销售出去。第三，利润是增加投资者收益、提高职工劳动报酬的源泉，也是企业积累资本、扩大经营规模的来源。利润的高低还体现了企业对国家、对社会的贡献。
但利润最大化的理财目标实践中也存在一些缺陷。其一，利润是一个绝对数，未考虑同投入资本的关系，不能科学地说明企业经济效益的高低，不便于同一企业不同时期、不同企业之间进行比较。另外，会误导企业选择投入资本额较高的项目，而不是高效率的项目，不利于资金的有效使用。其二，未考虑获得利润的时间和风险，难以对不同时期获得的利润额的大小做出判断，且会促使企业管理当局不顾风险大小追求最大利润。其三，往往导致企业只关心当前利润，忽视在科技开发、产品开发、产品市场占有率、生活福利设施、履行社会责任等方面下功夫，不利于企业的长期健康发展。
二、企业价值最大化
企业价值最大化理论上很有道理，但实际操作过程中有很大的不足。企业价值一般通过分析资产负债表和利润表来评价，但它们只能反映企业价值的一个方面，不能反映企业价值的全貌。测度和评价企业价值的指标主要有三种：账面价值、经济价值和市场价值。账面价值是以历史成本为基础的，它反映的是保留在账面上的公司“过去”的价值，这种价值只能包括可以在账面上反映的资产和负债，如固定资产、流动资产、部分无形资产、长期负债、流动负债及利润等。经济价值则是对企业有型资产重置以及对企业整体重新评估所得到的价值，是站在“现在”这个视点来观察的企业价值。它不仅包括账面价值中所有的项目（已经过重新评估），而且还包括账面价值中所没有的部分无形资产和商誉的价值。市场价值是将公司置于资本市场上，由投资者对其价值的期望而形成的期望价值，虽然它是以现在的眼光来度量的，但它反映的却是企业的未来。市场价值中不仅包括经济价值中所反映的所有因素，还包括企业的人力资本、技术发展前景、地理位置、客户群、产品市场现状与未来发展等方面的价值，这些价值是对企业未来的预期，很难以一种通用的标准来加以量化，只能由众多投资者以自己的预期和选择以集合竞价的方式来为企业定价，对于上市公司一般以股价来表示。
由以上分析可知，账面价值的对企业过去价值的记录，经济价值是对企业现在价值的度量，市场价值是对企业未来价值的预期。它们是从不同侧面来测度和评价企业的价值。只有把三者结合起来才能全面、完整、真实地认识一个企业的价值。所以，要评价企业价值在理论上是很有道理的，但是在实际操作中却很难实现，往往我们所得到的企业价值，与理论和实际中的相差甚远。
三、股东财富最大化
以股东财富最大化作为财务管理目标，其主要优点是考虑了时间价值和风险价值。一般认为，股票市场价格的高低体现着投资大众对公司价值的客观评价。它可以每股市价反映资本和利润之间的关系，它受预期每股盈余的影响，反映每股盈余的大小和取得时间；它受企业风险的影响，可以反映每股盈余的风险。因此，股东财富最大化的理财目标，可以提高经营资金的安全性和有效性。
股东财富最大化的理财目标在实际中很难普遍采用。无论是在我国还是在西方，上市公司在全部企业中只占少数，大量的'非上市公司不可能采用这一目标。股票市价的不确定性：在股价的决定因素中，有一些是管理当局不可控制的因素，如外部环境的限制、经济活动的一般水平、所得税制度以及股票市场的情况等。另外，广大投资者的投资动机、个人偏好、专业水平差异，也会影响公司外部对公司股票价格的评价，而作为理财目标应是企业通过主观努力可实现的；股票市价的不真实性：我国证券市场还不规范，股市效率低，信息传递速度较慢，投资者对信息的理解能力较差。市场上非理性投资远远超过了理性投资。股票价格真正能反映投资者的财富是建立在完善的金融市场基础上的；不利于各利润主体的协调：股东财富最大化理财目标易出现仅考虑股东利益，而忽略其他利害关系人（如债权人、经营者和职工等）利益的现象，从而影响到企业的生产经营活动和经营业绩，也可能会忽视企业应承担的社会责任，加剧企业与社会的矛盾，不利于企业的长远发展。
四、净资产收益率最大化
净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标，投资者可以对上市公司的财务状况做出系统而相对准确的分析，业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指标——净资产收益率，倒推出许多相关指标，细化分解，直至找到公司财务结构变动的根本原因。采用净资产收益率有哪些好处呢？第一，净资产收益率是一个相对数，表面了每一元投资的获利水平，使不同企业之间具有可比性。第二，净资产收益率在整个财务比率指标体系中是最具综合性的指标之一，通过对净资产收益率的分解，可全面了解企业的经营状况和财务状况，有助于实现企业三大能力即偿债能力、盈利能力和运营能力的协调。第三，净资产收益率体现了企业各相关利益主体的根本利益。企业投资者向企业投入资金是为了获得资本增值。对债权人来说，现金是决定其本息能否收回的关键；对于经营者来说，充足的现金是企业的生产经营顺利进行的关键。因此，要协调企业的所有者、债权人、经营者三者之间的关系，就必须重视净资产收益率。
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