“东船西舫悄无言，唯见江心秋月白”，这两句诗写出了琵琶女演奏完后众人的反应。随着琵琶女“曲终收拨当心画，四弦一声如裂帛”的演奏结束，本来听得如痴如醉的众人，突然也一下子沉静下来，好似还陶醉于如仙乐般的琵琶声中，只见江心那轮秋月变得更为明亮、清冷，月亮的清寒仿佛正像琵琶声中那幽咽的声音，“似诉平生不得意”，“说尽心中无限事”。白居易似喜用月亮的清冷来衬托声响的幽怨、愁苦，如他在写《琵琶行》之前，还写过一首《夜闻歌者》，诗云：“夜泊鹦鹉洲，江月秋澄澈。邻船有歌者，发词堪愁绝。歌罢继以泣，泣声通复咽。”清冷的秋月照射在澄澈的江水中，与歌者的愁绝之词互相映衬，共同营造出凄冷的氛围。
“去来江口守空船，绕船月明江水寒”，这两句是描写琵琶女在江边期待丈夫早日归来时的场景，身为商人的丈夫一去无消息，只留琵琶女一人在家中孤独地等待，她只好来到江边，希望能迎接到丈夫，遗憾的是，只是“守空船”，一轮清寒之月又照射在水中，愈发凄冷，正如琵琶女那凄伤的心境。
以上所论及的三处月亮都是作为清冷的物象出现的，月亮给人清冷之感觉，这在中国古代典籍中有多处记载，如《吕氏春秋・精通》曰：“月也者，群阴之本也。”再如东汉许慎《说文解字》云：“月者，太阴之精也。”月亮在阴阳观念中是阴性物象的典型代表，阴性物象自然给人清寒之感。巧妙的是，《琵琶行》中的三处月亮意象又是与水紧密地结合在一起的，如“江浸月”、“江心秋月白”、“月明江水寒”。水也是阴性物体的典型代表，如《淮南子・天文训》云：“积阴之寒气为水，水气之精者为月。”月和水这两种典型阴性物象结合在一起，自然会给人更加凄冷、肃寒之感。白居易巧妙地将月和水结合所构成的清冷意境嵌入诗中，使“《琵琶行》全诗便沉浸在一种浓郁的伤感的抒情氛围之中”。