序幕：放映战争场面的录像。
旁白：公元前二零二年，严冬，楚汉相争。项羽被围垓下，屡次突围，尽遭败绩。兵力日少，粮秣又尽。这日清晨，再次率众突围未果。（伤兵甲、乙相互搀扶上场）
兵甲：今日一役，敌众我寡，纵然我楚军英勇无畏，怎奈敌军……唉。
兵乙：是啊，谅地被占，成皋失守，我军又无粮草供应，兄弟们死伤过半，真不知大王做何打算……唉。（伤兵下，项羽提剑上）
项羽：虞姬。
虞姬：大王，怎么样了？
项羽：败了，败了，刘邦这小子背信弃义，撕毁盟约，悔吾当初未听亚父之言，未曾在荥阳城下灭其军队，鸿门宴前取其首级，以致有今日之败……唉。
虞姬：大王，莫急。这十年来，哪一次不是危机重重，我们不都安然度过了吗？这一次我们也一定能胜的，对吗？大王。
项羽：对，虞姬。伐秦时我们楚人就说过，“楚虽三户，亡秦必楚。”今日的对手不过是手下败将刘邦匹夫，纵然他兵力多我十倍，我楚军却能以一当十，以十当百，明日一役，定能突围。回到江东，我们再重整旗鼓。今日我们暂且早些休息，明白定要杀他个天昏地暗。
虞姬：嗯，大王，你先休息吧。
第二幕
（虞姬擦剑，音乐声起，虞姬侧耳倾听。）
虞姬：楚歌，哪里来的楚歌？
（虞姬将剑收下，走出帐外，看到点点火光。）
虞姬：这样多的火光，汉军真的有很多人……可我们只能再坚持两天了……大王这样顶天立地的英雄，光明磊落的好汉，却走到今天这样的穷途末路。难道说两天之后，这一切全部都要结束了吗？……战场上非人的恐怖、饥饿、疲劳、颠沛……他的希望，江东八千子弟的希望，我的希望，全部都要结束了吗？……大王太耿直了，人心叵测，世事无常，他哪里能够明白呢？……江东的屯兵，哪里还有什么江东的屯兵。
虞子期：夫人……
（项羽坐在帐内，非常颓丧，不住地喝酒，这时，虞姬悄然进帐。）
项羽：钟离昧将军何在？
虞姬：他……已走了。
项羽：走了。连他也背叛我。（喝一杯酒）。
虞姬：不，大王。您还有虞姬，有护卫营的八百将士，有乌骓马，还有您身上的佩剑，这些永远都不会背叛您。
项羽：（喝一大杯酒），我项羽征战八年，身经百战。谁挡我必亡，我战谁必胜。诛杀宋义，斩苏角，擒王离，从无败绩，所以才可称霸天下。不想今日竟不堪至此。难道，真是天要亡我吗？（喝一大杯酒）
虞姬：大王，别喝了……
项羽：虞姬，明天你穿上波斯软甲。我派400铁骑护你突出重围，寻个宁静的地方，过过安静的日子吧。
虞姬：大王，你以为我是那种人吗？
项羽：虞姬，明日一战，生死攸关，我无法分心照顾你呀！
虞姬：那好，让我再为你舞最后一次剑。
虞姬且舞且吟：（画外音）
这是一个千古流传的故事／这是一个历久常新的话题／
桃花三月江南雨／东风吹皱春水池／
情从风里来／爱自浪里起／
游戏着青悔竹马／缠绵着柔情蜜意／
项籍你铿铿锵锵高唱远征曲／妙戈我凄凄切切低吟别离词／
甲光何日斗牛寒／泪眼婆娑常相思／
满腔怨恨／为一爱字／
破涕成笑恩情在／青吞作伴月圆时／
爱是一个猜不透的谜底／爱是一个打不破的禅机／
红粉消磨英雄志／夕阳残照霸王旗／
风从天外来／浪自心头起／
抛弃了儿女情长／割断了恨缕仇丝／
好男儿轰轰烈烈烧透碧云天／好女子堂堂皇皇遮盖黄花地／
长袖连云月光舞/剑气纵横鬼唱诗／
有了，永远都不会来了……可是大王还在翘首以待，不过这样也好．至少他现在还是愉快的。
第三幕
画外音：站住，你给我站住。
（虞子期追二逃兵上。）
虞子期：快，快拦住他们。
虞姬：他们……
虞子期：他们是逃兵。
逃兵甲：将军，饶了我们吧。
逃兵乙：将军，放了我们吧。
虞子期：无耻的逃兵，还敢告饶，看剑。
逃兵甲：钟将军都走了，您又何必拦我们？
虞子期：啊？
逃兵乙：楚国已经完了。十万对一千。将军。您打了这么长时间的仗。您说我们怎么打得赢？您看看四周，都是汉军的营帐；您听听四面，都是汉军在唱楚歌。我们想回家乡，我们只是不想白白送死。
虞子期：你们逃得还理直气壮，你们这帮忘恩负义的小人。我……我一定要宰了你们！
逃兵甲：我们今日宁可死在你的剑下，至少还为自己斗争过一回，也胜过稀里糊糊毫无意义地死在战场上弄个尸骨无存！
（项羽起身出帐）
项羽：何人在外喧哗。你们……这是为何？
虞姬：他们……
虞子期：他们是逃兵！
项羽：逃兵？我楚军居然有逃兵，拿剑来！
（虞姬跪下，苦苦哀求。）
虞姬：大王，饶了他们吧，楚军跟随大王多年，一直忠心不贰，战斗英勇，鲜有逃兵。只是今日被围垓下，四面楚歌。战士思乡，在所难免。大王可杀得一人，难道可杀得尽百人千人吗？
项羽：楚歌，楚歌，难道刘邦已尽得楚地了吗？唉……（转身回帐）
（虞子期拔剑欲杀逃兵。）
虞矩：算了，放了他们吧。
满腔热血/写一爱字/
长歌当哭泪滂沱/爱到极致是死时/
项羽：力拔山兮气盖世/时不利兮骓不逝/
骓不逝兮可奈何/虞兮虞兮奈若何/
虞姬：汉军已略地/四方楚歌声/
大王意气尽/*妾何聊生/
（拔剑自刎）
项羽：（哭泣），备马——突围。
旁白：虞姬已死，项羽悲痛欲绝，当即下令突围，所到之处威不可挡，但杀至乌江西崖地只剩了26骑。乌江亭长驶船渡之，项羽道：“天下亡我，我渡江而去又有何用。何况我率八千子弟渡江，今日除我外无一人能还。纵使江东父老仍拥我为王，我又能何面目去见他们？”说罢，将乌骓马赠与亭长，拔刀自刎。
宋代女词人李清照有诗赞曰：“生当作人杰，死亦为鬼雄。至今思项羽，不肯过江东。”
霸王别姬至此终。