二、上市银行及中国XX银行综合分析
1. 上市银行2011年年报及一季报综合分析
16家上市银行2011年归属于母公司净利润的平均增速为29.17%,从业绩驱动因素看,规模增长、息差回升和中间业务收入快速增长成为银行业绩增长的最主要动力。
16家上市银行20XX年一季度归属于母公司净利润的平均增速为19.73%,比去年同期的33.23%增速出现了明显下降,增速下降的原因包括净息差上升幅度减少、中间业务收入增幅减少、成本收入比下降幅度减少和信贷成本提高等。
2011年全年16家上市银行的平均净息差为2.67%,整体上升22个基本点。20XX年第一季度,在部分贷款特别是按揭贷款重新定价的基础上,整体上市银行的平均净息差仅仅为2.65%,同比上升了11个基本点,比2011年第四季度的2.73%环比下降了8个基本点,主要原因可能主要是在负债端的付息负债成本压力上升较大,部分抵消了生息资产收益率的提高。
2011年全年上市银行继续实现了不良贷款余额的双降,但是如果从第三季度的环比情况看,上市银行2011年末的不良贷款余额比第三季度末的环比有了明显的上升;从20XX年第一季度的环比看,整体不良贷款余额继续环比增长,展望整体20XX年全年,不良贷款可能都将是环比上升的情况。
20XX年,整体上市银行的增长面临一定的隐忧,这些不利影响在一季报中已经得到部分的显现,因此我们适当下调了我们前期对于银行股的盈利预测。上市银行20XX年和2013年净利润同比增长为18.15%和15.73%。
如果着眼于下半年,在二季度以后,银行股增长上的担忧可能将部分被真实数据验证,比如负债端压力和资产端贷款定价能力的逐步回落和非信贷资产收益率的下降导致季度之间净息差继续环比下降、不良贷款逐步温和暴露导致信贷成本继续温和增加、银监会收费监管逐步加强导致手续费收入增速继续温和回落等等,再加上温州综合金融试验区导致的市场对于利率市场化进程加快的担忧和下半年可能的不对称降息的不利影响,我们认为下半年银行股也很难持续跑赢大盘,因此下调整体银行股评级为同比大势。
除了我们依旧认为4月中下旬和5月上旬依旧是银行股估值恢复较好的时间窗口外,下半年可能较好的时间窗口在四季度下半季度,因为此时在不考虑极端情况之下,银行股的平均市净率可能要跌至1倍左右,极端的低估值和依旧稳健增长的业绩可能会促使银行股出现估值回复行情。
主要风险点在于宏观经济超预期下滑、资产质量超预期恶化、存款保险制度、利率市场化等进程超预期。
2.中国XX银行年度报表摘要及一季报点评
年度及季度报表摘要
报告日期 20XX-3-31 2011-XX-31 2011-3-31
利润表摘要
主营收入 131,017,000,000 475,214,000,000 113,817,000,000
主营成本 51,416,000,000 204,214,000,000 44,235,000,000
主营利润 79,601,000,000 271,000,000,000 69,582,000,000
其他利润 -309,000,000 -3,246,000,000 -300,000,000
财务费用 -- -- --
营业利润 79,601,000,000 271,000,000,000 69,582,000,000
税息前利润 79,828,000,000 272,311,000,000 69,998,000,000
投资收益 1,728,000,000 8,337,000,000 1,218,000,000
营业外收支 89,000,000 143,000,000 --
利润总额 79,828,000,000 272,311,000,000 69,998,000,000
所得税 18,456,000,000 63,866,000,000 16,162,000,000
净利润 61,335,000,000 208,265,000,000 53,787,000,000
资产负债表摘要
营运资本 -- -- --
流动资产 -- -- --
长期投资 -- -- --
固定资产 87,716,000,000 89,308,000,000 98,754,000,000
无形及其他 -- -- --
总资产 16,431,196,000,000 15,476,868,000,000 14,389,996,000,000
流动负债 -- -- --
长期负债 -- -- --
股东权益 1,021,815,000,000 956,742,000,000 870,968,000,000
现金流量表摘要
经营现金流 399,732,000,000 348,XX3,000,000 331,532,000,000
投资现金流 -56,497,000,000 -56,733,000,000 99,142,000,000
筹资现金流 6,343,000,000 36,005,000,000 -18,000,000
现金流变动 349,569,000,000 319,337,000,000 429,617,000,000
中国XX银行27日晚间发布的一季报显示，XX银行一季度净利润超600亿元 核心资本充足率略升。今年一季度工行实现净利润613.72亿元，同比增长14.00%。核心资本充足率10.15%，资本充足率13.13%，均满足监管要求。其中，核心资本充足率较去年年底略升。