“簇乐红妆摇画舫”，指的是湖上笙簧竞奏仕女混杂寻欢作乐景象。面对这种场面，作者禁不住想起西晋末年祖逖中流击楫、矢志北伐的故事。祖逖的誓言犹萦绕在耳边，可眼前满载“簇乐红妆”的西湖画舫中，却不能找到他的身影，一边是沦陷荒芜的国土，一边是纸醉全迷的生活，因此作者禁不住要迸发出“千古恨，几时洗”这样悲愤填膺的呼声。
以上由西湖游乐触景生情引出纵论国事，悲愤苦闷的情怀。下片紧承“千古恨，几时洗”而发表政见，评论时事。
“余生自负澄清志。更有谁、磻溪未遇，傅岩未起？国事如今谁倚仗？”三句表明作者立志救国的凌云壮志和要求朝廷起用贤才的愿望。澄清志，见《后汉书。范滂传》：“滂登车揽辔，慨然有澄清天下之志。”充分表现作者欲挽狂澜、澄清中原的政治理想与抱负。“磻溪未遇”和“傅岩未起”，分别用姜太公遇周文王和殷高宗重用傅说的典故，指明必须大力起用贤才才能振兴国运，谋图规复，“国事如今谁依仗？衣带一江而已”两句，回答结合，腐 败不堪的南宋王朝不懂得依靠人力而只想倚仗长江天险，这种盲目求安的心理，给予辛辣的讽刺。“衣带”指的是长江之狭窄不足凭借。“便都道、江神堪恃”是对一班昏庸君臣亡国论调的揶揄讽刺之词。最后，“借问”几句，笔锋一转，对士大夫中不问国事的风气也作了尖锐的批评。南宋国力衰弱，朝廷当然要负主要责任，但是一些自命不凡的士大夫，却一味寄情于山水，对国事不闻不问，也加剧了社会政治的危机。孤山林处士，指北宋初年的高士林逋，他隐居在西湖的孤山，种梅养鹤，一生不做官。他生当北宋太平之世，不求宦达，可以说是清高的表现。但南宋后期国家危机四伏，这班士大夫却以忘却国事互相标榜，这无疑是消极逃避责任的表现，因此难怪作者要发出“天下事，可知矣”如此沉重的感慨了。联系上片歇拍“千古恨，几时洗”，可见作者内心的忧愤之情！ 这首词不遗余力地抨击当时苟安之风，词中多用设问和感叹句，形式多样作者或通过对比提问，如“簇乐红妆摇画舫，问中流击楫谁人是”，或自问自答，如：“借问孤山林处士，但掉头，笑指梅花蕊”，或通过发问表感慨，如：“千古恨，几时洗”。此词语言风格的散文化，议论化倾向明显，这是辛氏词人“以文为词”的一个突出特点，此词总起来看，可以说是南宋词中的《陈政事书》。