庭下如积水空明，水中藻、荇交横，盖竹柏影也。
“步于中庭”的时候，目光为满院月光所吸引，引起一种错觉：“积水空明”，空明得能够看清横斜交错的各种水草。院子里怎么会有藻、荇之类的水草呢?抬头一看，看见了竹、柏，同时也看见了碧空的皓月，这才醒悟过来：原来不是“藻、荇”，而是月光照出的“竹、柏”影子!“月光如水”的比喻是常用的，但运用之妙，因人而异。不能说作者没有用这个比喻，但他的用法却和一般人很不相同，所产生的艺术效果也很不相同。
文思如滔滔流水，“与山石曲折”，至此当“止于不可不止”了。“止”于什么呢?因见“月色入户”而“欣然起行”，当止于月;看见“藻、荇交横”，却原来是“竹、柏影也”，当止于“竹柏”;谁赏月?谁看竹柏?是他和张怀民，当止于他和张怀民。于是总括这一切，写了如下几句，便悠然而止：
何夜无月?何处无竹柏?但少闲人如吾两人者耳。
寥寥数笔，摄取了一个生活片断。叙事简净，写景如绘，而抒情即寓于叙事、写景之中。叙事、写景、抒情，又都集中于写人;写人，又突出一点：“闲”。入“夜”即“解衣欲睡”，“闲”;见“月色入户”，便“欣然起行”，“闲”;与张怀民“步于中庭”，连“竹柏影”都看得那么仔细，那么清楚，两个人都很“闲”。“何夜无月?何处无竹柏?”但冬夜出游赏月看竹柏的，却只有“吾两人”，因为别人是忙人，“吾两人”是“闲人”。结尾的“闲人”是点睛之笔，以别人的不“闲”反衬“吾两人”的“闲”。惟其“闲”，才能“夜游”，才能欣赏月夜的美景。读完全文，两个“闲人”的身影、心情及其所观赏的景色，都历历如见。